每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，2015年以來，證監(jiān)會持續(xù)加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。而隨著減持手法不斷翻新，舊《證券法》制度供給顯得不足，影響了懲治效果的發(fā)揮。尤其是《中國證監(jiān)會行政處罰裁量基本規(guī)則》于2025年3月1日施行后，目前也有必要依據(jù)該規(guī)則對具體類案的階次劃分標準、裁量情節(jié)等問題予以細化規(guī)定。

4月17日，證監(jiān)會就《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實施規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)則》）公開征求意見。

《規(guī)則》共十八條，主要內(nèi)容包括：一是規(guī)范“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”的認定，明確《證券法》第一百八十六條規(guī)定的“轉(zhuǎn)讓證券”“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”“轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定”的內(nèi)涵、具體情形，以及一致行動人的違法主體認定。二是規(guī)范“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”的處罰，針對四種不同類別，差異化設置不同的裁量階次指標，力求過罰相當。意見反饋截止時間為5月17日。

那么到底哪些行為屬于違規(guī)減持？監(jiān)管又是如何差異化設置處罰階次的？記者也為大家整理了五大看點，幫助市場主體和行業(yè)更好地理解相關政策要求。

看點一：與新《證券法》的調(diào)整、《裁量基本規(guī)則》的發(fā)布相適配

2019年《證券法》對違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券違法行為的認定和處罰作了較大修改，尤其是將規(guī)制范圍從“違反法律規(guī)定”擴張至“違反法律、行政法規(guī)和國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定”，將規(guī)制類型從“違反限制轉(zhuǎn)讓期限”擴張至“違反限制轉(zhuǎn)讓期限、持有期限、賣出時間、賣出數(shù)量、賣出方式、信息披露等”，為打擊此類違法行為提供了充足法律依據(jù)。

《中國證監(jiān)會行政處罰裁量基本規(guī)則》于2025年3月1日施行后，也有必要依據(jù)該規(guī)則對具體類案的階次劃分標準、裁量情節(jié)等問題予以細化規(guī)定。

基于上述考慮，此次證監(jiān)會總結(jié)執(zhí)法經(jīng)驗，形成了《規(guī)則》的征求意見稿。

看點二：對各種違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為進行細化分類，準確定位

根據(jù)《證券法》第三十六條、第一百八十六條的規(guī)定，違規(guī)轉(zhuǎn)讓分為“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”“轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定”，具體的義務性條款散見于《公司法》《證券法》《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》（以下簡稱《股東減持管理辦法》）《上市公司董事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》（以下簡稱《董監(jiān)高持股變動規(guī)則》）等法律、行政法規(guī)、規(guī)章以及中國證監(jiān)會規(guī)范性文件中。

此次《規(guī)則》根據(jù)證券性質(zhì)、行為主體、行為特征、危害性大小等，把違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為分為三大類：

第一類為“絕對不能減”或稱“無權(quán)減持”，即在禁止轉(zhuǎn)讓的期間內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券，對應《規(guī)則》的第三條、第四條。

其中，第三條對應的是《證券法》第三十六條第一款，第四條對應的是《證券法》第三十六條第二款?？紤]到實踐中一、二級市場的巨額差價，此類型又可區(qū)分為兩小類，即“在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股”和“其他在期限方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為”。

第二類為“相對不能減”或稱“有權(quán)但違規(guī)減持”，即雖然已經(jīng)過了禁止轉(zhuǎn)讓的期間，但是在賣出數(shù)量、信息披露等方面違反限制性規(guī)定進行減持，對應《規(guī)則》第五條。這一類的行為惡性和社會危害性比第一類略低。

第三類為“未按規(guī)定暫停交易”（第六條）。行為人違反《證券法》第六十三條第一款、第二款的規(guī)定，未按規(guī)定暫停交易的，2015年以來，執(zhí)法實踐中均通過轉(zhuǎn)引到《證券法》第三十六條第一款規(guī)定的“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”，適用《證券法》第一百八十六條進行處罰。

值得一提的是，此類行為在本質(zhì)上與通常所說的“違規(guī)減持”有一定區(qū)別，主要體現(xiàn)在：1、“未按規(guī)定暫停交易”的本質(zhì)是違反了二級市場的“慢走規(guī)則”，通常并沒有明顯的利用優(yōu)勢“傾銷”股票。2、《股東減持管理辦法》《董事高管持股變動規(guī)則》等監(jiān)管文件中并未包含此類情形?；谏鲜隹紤]，《規(guī)則》第六條對其單獨規(guī)定，后文對應單獨的裁量階次。

看點三：一致行動人的違法主體認定

《規(guī)則》還涉及到一致行動人違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券的案件。

記者注意到，能否對行為人進行行政處罰，主要看行為人是否具有主觀過錯，一致行動人之間是否構(gòu)成共同違法。全體一致行動人共同實施違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為，構(gòu)成共同違法的，均應認定為違法主體。一致行動人中部分主體實施違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為，沒有證據(jù)證明全體一致行動人構(gòu)成共同違法的，將轉(zhuǎn)讓證券且具有過錯的主體認定為違法主體。

看點四：差異化設置處罰階次，力求過罰相當、精準執(zhí)法

一是對危害性最大的在限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的 “0—30%—50%—100%”，劃分三個裁量階次。

二是對其他在期限方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的 “0—20%—30%—100%”劃分三個裁量階次。

三是對在賣出數(shù)量、信息披露等方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的 “0—10%—20%—100%”劃分三個裁量階次。

四是對未按規(guī)定暫停交易的行為，在買賣證券等值以下的范圍內(nèi)，原則上：適用“倍數(shù)罰的，按照違法所得的“0—3倍—5倍—10倍”劃分三個處罰階次；違法所得不足100萬元適用“定額罰”的，按照“100萬元—300萬元—500萬元—1000萬元”劃分三個裁量階次。

違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為類型與處罰階次的對應關系

看點五：明確調(diào)節(jié)量罰輕重時需要考慮的情節(jié)

據(jù)了解，首先，違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例不足上市公司總股本2%，或違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額不足4000萬元的，屬于從輕處罰階次；違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例在上市公司總股本5%以上，且違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額在5億元以上的，屬于從重處罰階次；處于兩者之間的，屬于一般處罰階次，處以違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額10%以上20%以下的罰款。

其次，第十三條明確五類從輕處罰情節(jié)，第十四條明確六類從重處罰情節(jié)，確保量罰精準、透明，過罰相當，避免畸輕畸重、類案不同罰等現(xiàn)象。

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