光模塊是數(shù)據(jù)中心組網(wǎng)里面非常重要的一個元器件。光模塊數(shù)據(jù)中心內部的組網(wǎng)非常復雜。目前可選的幾類技術，主要包括PCB、銅連接以及光模塊等。但相比之下，光的優(yōu)勢是非常明顯的。大家可以看現(xiàn)在數(shù)據(jù)中心里面的組網(wǎng)，基本都是幾十萬卡級別的組網(wǎng)。如果采用英偉達推薦的 Spine-Leaf 網(wǎng)絡架構，那么它的要求是任意兩塊 GPU 之間，都必須至少有一條通路能夠實現(xiàn)通信。大家可以想象，對于一個幾十萬卡的數(shù)據(jù)中心來說，內部組網(wǎng)的網(wǎng)絡結構會非常復雜，而且整個網(wǎng)絡規(guī)模也會非常龐大。

如果采用傳統(tǒng)的傳輸方式，比如長距離傳輸中使用銅纜，可能會出現(xiàn)發(fā)熱以及電信號損耗，最后甚至可能導致數(shù)據(jù)丟失。因此在長距離傳輸場景下，光基本上是唯一的選擇。至于具體采用可插拔光模塊還是 CPO，目前產業(yè)內仍然存在一定爭議。但從當前產業(yè)訂單以及下游展望來看，現(xiàn)在以及未來兩三年內，可插拔光模塊依然會是主流形式。

光模塊為什么業(yè)績確定性會比較高？而且自AI以來，光模塊能夠迎來這么強的增長，本質上也是因為它是數(shù)據(jù)中心里面不可或缺的一個器件。前面我們測算過，資本開支增速在不斷提高，光模塊的市場規(guī)模也會隨之不斷增長。我這邊根據(jù)各家公司GPU的出貨情況，以及對應的網(wǎng)絡配比情況，對光模塊的市場規(guī)模做過測算。大家可以看到，2025年光模塊的市場規(guī)模差不多在138億美元左右；到2026年，這個市場規(guī)?？赡軙_到340億美元左右，增速差不多在150%左右。這里面的芯片出貨情況是基于一些機構預測。如果參考前段時間全球光通信大會 OFC 給出的指引，實際出貨可能會比我的測算更加樂觀。原因在于，光模塊還會涉及備貨需求，同時組網(wǎng)過程中也會有一定損耗。所以實際市場規(guī)模增速有可能比測算結果更樂觀。我覺得比較有希望達到170%、180%，甚至接近200%。但核心變量還是物料能不能跟上。

光里面還有很多更加細分的賽道，比如光纖，它的需求表現(xiàn)也是比較好的。大家可以看到，光纖價格一直在上漲，包括光芯片現(xiàn)在也處于比較緊缺的狀態(tài)。國產算力在DeepSeek發(fā)布之后，尤其是昨天，大家可以看到市場行情非常好，市場認可度也比較高。為什么半導體行業(yè)能夠受到 AI 的催化？其實美股那邊也是類似的。英偉達是做GPU的，現(xiàn)在是全球市值龍頭，也是全球GPU龍頭，本質上還是一家芯片設計廠商。包括最近美股表現(xiàn)比較強的幾家存儲龍頭公司，比如美光、海力士、閃迪，也都是半導體產業(yè)鏈上比較重要的公司。

如果從投資標的上來看，大家可以關注海外算力方向，通信ETF（515880）會是一個很重要的產品。截至5月15日，它里面光模塊、服務器、銅連接、光纖的占比已經超過83%，其中光模塊占比53.92%。所以大家可以看到，它核心的“光”含量是非常高的，50%以上的光模塊，加上十幾個點的光纖，再加上十幾個點的服務器，核心含量已經超過80%，所以它能夠比較充分地代表海外算力的發(fā)展情況。如果大家想買一個 ETF，與其買一些 QDII 類的產品，比如納指類ETF，不如考慮像通信ETF等在基本面上能夠充分代表海外算力的ETF。因為剛剛也給大家分析過，光模塊、光纖都是非常重要的核心環(huán)節(jié)，而且是不可或缺的。從景氣度以及業(yè)績表現(xiàn)來看，這些環(huán)節(jié)也都比較強。所以如果海外算力能夠繼續(xù)保持強勢，通信ETF還是能夠比較充分地反映這一方向的情況，大家可以繼續(xù)關注。

如果從漲幅來看，自2023年AI爆發(fā)以來到目前為止，通信ETF（515880）的標的指數(shù)，截至2026年5月11日，漲幅已經來到400%多，也就是從2023年到現(xiàn)在已經翻了四倍。2025年也有128%的漲幅。如果只看2025年到2026年這兩年，到目前為止應該也有200%多的漲幅，整體表現(xiàn)還是比較讓人興奮的。

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