每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

5月21日晚間，“插座一哥”公牛集團（603195.SH）披露2026年員工持股計劃，擬覆蓋包括4名董事、高管在內(nèi)的超600名員工。

該計劃資金上限為2.55億元，涉及公司股票規(guī)模約616.83萬股，回購價格為41.38元/股（與二級市場現(xiàn)價基本持平）；資金來源為員工自籌與公司提取激勵基金。然而，其設定的業(yè)績考核目標——2026年至2028年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于22%、20%、20%，均低于公司近五年最低水平。

股權(quán)激勵價格與二級市場基本持平

5月21日晚間，“插座一哥”公牛集團披露了2026年員工持股計劃。該計劃的資金規(guī)模上限為2.55億元左右，涉及的標的股票規(guī)模約616.83萬股，股票來源為公司從二級市場回購的A股普通股股票。

在參與對象方面，本次持股計劃覆蓋了公司董事（不含獨立董事）、高級管理人員以及其他骨干員工，預計參加總?cè)藬?shù)662人（不含預留份額持有人）。其中，納入認購計劃的董事和高級管理人員共計4人，具體認購人員及職務如下：董事、資深副總裁周正華；董事、資深副總裁、董事會秘書、財務總監(jiān)劉圣松；職工董事謝維偉；資深副總裁李國強。

其余658名骨干員工合計認購2.28億份，占持股計劃的比例為89.15%；另外，該計劃擬預留1526.3萬份份額，占持股計劃的比例為5.98%，將由董事會授權(quán)管理委員會在存續(xù)期內(nèi)另行確定分配方案。

草案顯示，持股計劃購買公司回購股份的價格為41.38元/股。這一價格是取草案公布前1個交易日以及前20個、60個、120個交易日公司股票交易均價之一的較高者，與二級市場現(xiàn)價基本持平。

在資金來源上，該計劃呈現(xiàn)出“風險共擔”的特點：上限約2.55億元的資金中，一半由參與員工自籌，另一半則來源于公司提取的員工長期激勵獎勵基金。公牛集團對此表示，此舉旨在建立和完善員工、股東的利益共享機制，提高職工的凝聚力和公司競爭力。

凈資產(chǎn)收益率目標低于歷史水平

記者注意到，其設定的公司層面業(yè)績考核指標為凈資產(chǎn)收益率。

草案披露，第一至第三批次的解鎖條件分別對應2026年至2028年的業(yè)績，具體的考核指標為：2026年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于22%、2027年度不低于20%、2028年度不低于20%。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量企業(yè)自有資本獲取凈收益能力的經(jīng)典財務指標。有從事信披工作的受訪人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋了該指標背后的邏輯：“ROE=凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（即財務杠桿）。這三者需要平衡，過度依賴杠桿或犧牲利潤的周轉(zhuǎn)不可持續(xù)。如果企業(yè)的杠桿不高，ROE指標還能維持高位，通常意味著其凈利潤率或者運營效率比較高?！?/p>

復盤公牛集團近幾年的歷史財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，這一“不低于20%至22%”的考核門檻似乎并未給管理層帶來太大挑戰(zhàn)。財務數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年，公牛集團的凈資產(chǎn)收益率分別為26.87%、28.28%、27.88%、29.20%、28.64%和24.91%。這意味著，近五年相對低位的2025年（24.91%），數(shù)據(jù)表現(xiàn)也高于此次員工持股計劃設定的第一期最高考核門檻（22%）。由此看來，作為長期保持高盈利與高周轉(zhuǎn)的行業(yè)龍頭，公牛集團此次設定的激勵目標低于其歷史常態(tài)水平。

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