上周A股沖高回落，滬指一度突破4200點整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)雙雙刷新歷史新高。周一，市場高開高走，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈全線爆發(fā)，成交額達3.57萬億元創(chuàng)4個月新高；周二，隨著科技板塊的階段性降溫，指數(shù)層面略有回調(diào)，但臨近尾盤，買盤再次發(fā)力，短線有所修復(fù)；周三，上證低開后快速翻紅，繼續(xù)高舉高打，三大指數(shù)齊創(chuàng)階段新高；周四，隔夜美盤中概股的暴漲將情緒推至階段性高位，滬指高開再創(chuàng)近十年新高。而后獲利盤逐漸兌現(xiàn)，全天收光頭光腳吞噬陰線，短期見頂回落信號明顯。周五，市場早盤探底回升后午后再度下探，回補前期上漲缺口。全周滬指跌1.07%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別漲3.50%、3.40%，成長風格顯著占優(yōu)。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，上周公布4月通脹和社融數(shù)據(jù)。

4月PPI加速上行，同比漲幅擴大2.3個點至2.8%，遠超市場預(yù)期；環(huán)比漲1.7%、創(chuàng)近四年來新高，高油價是核心推動因素、貢獻超八成。CPI方面，受成品油價格上漲帶動，能源分項大幅上漲，豬肉價格創(chuàng)新低帶動食品價格下行，核心CPI同比小升0.1個百分點至1.2%，環(huán)比上漲0.2%，旅游、醫(yī)療服務(wù)、以舊換新品類和金飾品是主要支撐。國盛證券認為，PPI環(huán)比上漲最快的時段應(yīng)已過去，同比高點預(yù)計將在三季度出現(xiàn)、大概率升破3%；三季度豬價預(yù)計開啟反彈，屆時可能形成“豬油共振”，CPI高點可能上行至1.6%左右。

4月新增信貸、社融規(guī)模雙雙低于預(yù)期，其中實體信貸減少4006億元，同比多減4890億元，企業(yè)長貸、居民長貸同比偏弱。廣發(fā)證券認為這可能與三個因素有關(guān)：（1）企業(yè)債券融資的替代。4月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率-企業(yè)債券融資利率（3YAA+企業(yè)債到期收益率）大約是130BP，較上月升高了10BP，債券融資的成本優(yōu)勢更加明顯，4月企業(yè)債券融資同比多增2180億元；（2）企業(yè)原材料購進價格依然偏高，可能導(dǎo)致部分企業(yè)資本開支意愿后置；（3）重大項目開工進度尚待加快。4月政策行負債端并未顯性擴張，PSL+政金債融資同比少增，對應(yīng)政策行貸款投放節(jié)奏尚待加速。

4月廣義流動性收斂和信貸偏弱可以解釋同期利率特征，它一則會約束市場對名義增長、建筑業(yè)融資需求的判斷；二則會影響機構(gòu)行為，信貸弱勢意味著銀行擴表需要更多依靠債券與同業(yè)資產(chǎn)，這是4月以來流動性偏寬、利率曲線下移的重要原因。后續(xù)需關(guān)注的是，在4月政治局會議部署“六張網(wǎng)”以及“推動條件成熟的重大項目開工”之后，固投以及實體融資需求是否會逐步變化。

政策方面，央行發(fā)布《2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。

本次報告對貨幣政策定調(diào)基本延續(xù)此前政治局會議、Q1貨政例會等的表述。同時也有不少新變化，重點關(guān)注兩方面：

一是政策操作上，將“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”調(diào)整為“靈活運用多種貨幣政策工具”、刪除了“降準降息”，指向短期降準降息的可能性下降；

二是新增強調(diào)“更好統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局”，重點關(guān)注“增強外匯市場韌性”以及“外部輸入型通脹”風險。

國盛證券認為，貨幣寬松還是大方向，但央行操作將繼續(xù)保持謹慎，短期出口有望保持強韌性的背景下，全面降息的可能性明顯下降、結(jié)構(gòu)性工具是政策發(fā)力重心，重點關(guān)注二季度信用擴張節(jié)奏、結(jié)構(gòu)等

資金面方面，伴隨A股持續(xù)走強，市場情緒再度放大，兩融余額持續(xù)提升，上周兩融余額均值升至2.86萬億元，再創(chuàng)新高。上周南向資金整體流入，單周凈流入規(guī)模為93.33億元。

美通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，長債利率飆升，沃什確認擔任美聯(lián)儲主席，多重利空因素對周五市場造成重挫。

美4月通脹數(shù)據(jù)出爐，CPI和PPI雙雙超出市場預(yù)期，4月CPI同比漲3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴大至2.8%；PPI同比上漲6%，環(huán)比上漲1.4%，兩項漲幅均創(chuàng)2022年以來最高水平。美國國債收益率隨即跳升，市場對聯(lián)儲加息的押注顯著升溫。

美收益率全曲線上周大幅上行，周五單日加速，權(quán)益市場同步受挫。10年期美債收益率盤中升超10個基點、沖向4.60%至一年高位。美國30年期國債收益率破5%、日本30年期國債收益率創(chuàng)1999年以來新高、英國30年期國債利率觸近三十年峰值。

從板塊來看，上周呈現(xiàn)AI主題集中度進一步極端化特征。AI半導(dǎo)體鏈周一至周四估值再擴張但周五集中回吐，反映高估值在高利率敏感度下的雙向波動。后續(xù)能源價格變動及短期全球長端收益率同步上行的外溢影響。

近兩日內(nèi)外盤連續(xù)共振下跌，滬指兩日回撤超百點。短期來看，市場將進入高位震蕩整理階段。技術(shù)面上，百點回撤使上證重回前期籌碼密集區(qū)，低位獲利盤兌現(xiàn)意愿與高位套牢盤拋售壓力形成雙向壓制，指數(shù)難以快速重啟單邊上行。基本面上，盡管國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇平穩(wěn)、政策托底基調(diào)未變，但部分題材板塊估值已處高位，若無新的基本面催化接力，短期震蕩消化估值的概率顯著抬升。

但A股長期上行趨勢并未改變，只是上漲斜率將有所放緩，板塊將呈現(xiàn)擴散輪動格局，投資者可逢回調(diào)擇優(yōu)布局加倉。CPI和PPI企穩(wěn)回升標志中國經(jīng)濟正逐步走出通縮陰霾，市場或逐漸計價中國經(jīng)濟走出“價格-預(yù)期”負反饋循環(huán)的概率。更重要的是，中美國力此消彼長驅(qū)動A股價值重估，全球資金正重新審視中美資產(chǎn)估值性價比。操作上建議堅持“科技+反內(nèi)卷”方向，聚焦有技術(shù)壁壘、業(yè)績扎實的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可通過中證A500ETF（159338）與滬深300增強ETF（561300）構(gòu)建核心組合，把握中長期上漲紅利。

風險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。