每經記者｜彭斐    每經編輯｜魏文藝    

老牌能源環(huán)保企業(yè)龍源技術（SZ300105，股價6.74元，市值34.77億元）迎來9年來首次虧損。

4月10日，龍源技術發(fā)布2025年年度報告，公司全年實現營業(yè)收入約9.60億元，同比大幅下滑24.83%；歸母凈利潤虧損約3567.06萬元，同比大跌154.64%。這也是自2017年以來龍源技術歸母凈利潤首次虧損。

圖片來源：龍源技術2025年年度報告

究竟是什么引發(fā)了龍源技術2025年業(yè)績的“大變臉”？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，近億元的信用減值損失（壞賬計提）以及投資收益的大幅下滑，成為吞噬龍源技術全年利潤的最大“殺手”。與此同時，公司營收結構中對實際控制人國家能源投資集團有限責任公司（以下簡稱“國家能源集團”）的關聯交易依賴度高達72.18%。

在整體營收萎縮的當下，盡管公司大幅加碼研發(fā)投入，且擁有11.88億元在手訂單，但如何打破對單一關聯方的重度依賴，將訂單切實轉化為利潤，成為擺在龍源技術面前亟待破解的生死局。

9年來首虧，壞賬計提成“利潤殺手”

對于一家成熟企業(yè)而言，健康的利潤率和可控的壞賬風險是生存的底線。然而，龍源技術2025年的業(yè)績之所以急轉直下，正是巨額的壞賬計提和驟縮的投資收益所致。

年報顯示，2025年龍源技術營業(yè)收入約9.60億元，同比下降24.83%；扣非歸母凈利潤虧損約3954.50萬元，同比下降172.37%。

在整體業(yè)務板塊表現上，龍源技術三大主營業(yè)務出現明顯分化。其中，占據主導地位的節(jié)能板塊實現收入6.88億元，同比減少34.01%；新能源板塊實現收入6335.17萬元，同比減少36.39%。盡管環(huán)保板塊表現亮眼，實現收入2.09億元，同比增長54.41%，但仍難以扭轉整體營收大幅萎縮的頹勢。

每經記者注意到，龍源技術主業(yè)萎縮固然是業(yè)績下滑的表象，但真正導致虧損的是巨額資產減值。

龍源技術在解釋虧損原因時給出了多個理由。其中，報告期內，公司投資收益較上年同期減少3092.47萬元，下降94.65%，主要系確認參股子公司國能科環(huán)望奎新能源有限公司投資收益減少所致。

另外，報告期內，龍源技術信用減值損失較上年同期增加8098.18萬元，增長535.28%，主要系公司以分期收款方式承攬的“壽光市蔬菜廢棄物能源化、資源化煤炭替代綜合利用項目”以及“文水縣畜禽糞污資源化利用項目”產生的應收款項進行單項計提信用減值損失約1.01億元。

在今年1月28日的投資者關系活動中，針對投資者關于業(yè)績下降原因的提問，龍源技術管理層表示：“公司2025年經營業(yè)績下降主要受計提信用減值及投資收益減少所致?！蹦陥箫@示，龍源技術2025年全年的信用減值損失達9611.05萬元，占利潤總額的比例達到189.04%，形成原因主要是應收賬款、其他應收款、長期應收款、應收票據計提的壞賬準備。

圖片來源：龍源技術2025年年度報告

龍源技術在風險提示中明確指出，期末應收賬款占總資產比例雖有所下降但仍達15.87%，回收依然存在巨大壓力，公司明確表示“仍然存在應收賬款無法全額回收的風險”。

值得一提的是，年報顯示，2025年龍源技術經營活動產生的現金流量凈額為2.2億元，同比大漲63.40%。公司坦言，凈利潤與現金流產生超過2.56億元的巨大差異，核心原因正是公司列支了非現金支付的成本費用、存貨、經營性應收項目、經營性應付項目等所致。

七成營收靠關聯方，在手訂單能否破局？

在虧損的表象之下，龍源技術在營收結構上暴露出的“過度依賴單一關聯方”問題同樣值得關注。

年報顯示，龍源技術的客戶集中度頗高。2025年，公司前五名客戶合計銷售金額為8.07億元，占年度銷售總額的比例高達84.14%。其中，前五名客戶銷售額中關聯方銷售額占年度銷售總額比例達到了72.18%。

每經記者注意到，位列第一大客戶的正是公司的實際控制人——國家能源集團，其單一客戶貢獻的銷售額便高達約6.93億元，占比恰好也是72.18%。

圖片來源：龍源技術2025年年度報告

面對這種“把雞蛋放在一個籃子里”的危險局面，龍源技術在公告中作出了專門的風險提示：“公司關聯交易主要客戶為國家能源集團及其所屬單位。報告期內，公司向其銷售商品、提供勞務的關聯交易占同類交易金額的比例為72.18%?！?/p>

“國家能源集團作為全球最大煤電、風電及煤化工企業(yè)，系公司重要目標客戶，合作符合常規(guī)商業(yè)邏輯。”龍源技術認為，這不僅能穩(wěn)固市場優(yōu)勢，還能加速研發(fā)突破。

值得注意的是，盡管承諾未來將拓展多元客戶以降低依賴度，但在當前超七成營收系于一身的情況下，一旦關聯方戰(zhàn)略調整或削減投資預算，龍源技術的生存將面臨無可挽回的系統性風險。

為此，龍源技術嘗試在技術研發(fā)與市場訂單上尋找突圍之路。即便在虧損的2025年，公司的研發(fā)投入依然逆勢飆升。數據顯示，2025年公司研發(fā)費用支出為6008.66萬元，同比大幅增長30.86%，主要是本期研發(fā)領料及薪酬增加所致。全年整體研發(fā)投入金額達到6539.52萬元，占營業(yè)收入的比重攀升至6.81%。

與此同時，龍源技術擁有龐大的在手訂單。龍源技術在年報中表示：“報告期末，公司在手訂單11.88億元，同比增長18.84%，持續(xù)經營能力不存在重大風險。”

面對未來，龍源技術強調：“公司將立足煤粉高效清潔利用、低碳化改造，加大煤電機組靈活性改造、深度調峰、煤與零碳燃料及生物質耦合燃燒、智能燃燒及新型儲能等技術的研發(fā)與應用，助力煤電行業(yè)清潔化、低碳化、智能化轉型，不斷夯實高質量發(fā)展核心競爭力?！?/p>

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封面圖片來源：每經媒資庫