每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

3月27日，武漢長進光子技術股份有限公司（以下簡稱“長進光子”）將迎來科創(chuàng)板IPO（首次公開募股）上會大考。

長進光子是一家特種光纖廠商，由華中科技大學教授李進延掌舵，股東包括哈勃投資和中國移動旗下中移基金等。招股說明書（上會稿）（以下簡稱“招股書”）顯示，2023年至2025年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），長進光子營收和凈利潤持續(xù)增長。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，長進光子與華中科技大學之間長期存在的“產(chǎn)學研”交織狀態(tài)，令外界對其自主研發(fā)能力產(chǎn)生疑問。同時，多家核心客戶兼具自產(chǎn)能力，更讓公司面臨“客戶變對手”的潛在風險。此外，疊加核心產(chǎn)品價格持續(xù)下行、毛利率承壓，長進光子的盈利韌性正遭受考驗。

產(chǎn)學研邊界：教授掌舵，高校職務成果權屬如何厘清？

長進光子創(chuàng)立于2012年，公司實際控制人兼董事長李進延畢業(yè)于中國科學院上海光學精密機械研究所，曾在烽火通信及烽火藤倉就職。自2008年11月起，他長期擔任華中科技大學武漢光電國家研究中心教授、博士生導師。

目前，李進延通過長合芯、致遠一號與致遠二號間接持有長進光子17.93%的股權，并控制公司35.84%的表決權。為進一步鞏固控制權，李進延還與公司董事、總經(jīng)理劉長波簽訂一致行動協(xié)議，合計控制長進光子43.12%的表決權。

作為特種光纖領域的資深專家，李進延的學術聲望為公司早期發(fā)展提供了重要背書，但其與華中科技大學的模糊邊界也引發(fā)了外界質(zhì)疑。招股書顯示，李進延和公司董事、副總經(jīng)理兼財務負責人李海清曾長期在高校和企業(yè)雙重任職，二人還曾委托王善珍、劉長波代為持有公司股權。此外，華中科技大學教職工邢潁濱、彭景剛也曾兼職擔任長進光子顧問。

直至2025年7月，李進延才辦理了離崗創(chuàng)業(yè)手續(xù)。同月，李海清自華中科技大學離職。邢潁濱與彭景剛則自2024年6月起不再在長進光子兼職。

科研成果的權屬邊界同樣敏感。截至2025年末，長進光子手握37項發(fā)明專利，其中12項受讓自華中科技大學。

就此，監(jiān)管部門來函問詢，要求長進光子說明公司自成立以來利用華中科技大學職務科技成果的具體情況及與受讓發(fā)明專利的關系，并結合華中科技大學教職工在公司兼職持股情況分析是否存在避免技術糾紛的有效舉措。

3月25日，長進光子回復每經(jīng)記者稱，公司高度重視自主研發(fā)能力建設。一方面，相關專利受讓已履行必要法律程序，合法合規(guī)，不存在產(chǎn)權歸屬爭議。另一方面，2023年至2025年，公司累計研發(fā)投入超8400萬元，占營收比重穩(wěn)定在14%左右，形成了自主可控的核心技術體系。

關于高校任職問題，長進光子表示，相關人員的任職嚴格遵守相關法律法規(guī)、高校規(guī)定及《公司章程》。公司建立了完善的治理結構，確保經(jīng)營決策的獨立性，不存在高校職務成果違規(guī)轉(zhuǎn)移的情形。

客戶與對手：核心客戶兼具自產(chǎn)能力，訂單穩(wěn)定性何以為繼？

歷經(jīng)十余年發(fā)展，長進光子已集結了豪華股東陣容。中移基金、哈勃投資分別持股5.26%和3.80%，分列公司第六和第七大股東；科創(chuàng)板上市公司杰普特持股12.24%，為公司第二大股東。

圖片來源：長進光子招股書

但長進光子的股東與客戶的雙重身份，讓關聯(lián)交易公允性成為焦點。杰普特不僅是公司第二大股東，更是公司報告期內(nèi)穩(wěn)居前五的核心客戶，銷售占比穩(wěn)定在9%以上。報告期內(nèi)，公司向杰普特與無關聯(lián)第三方銷售同一產(chǎn)品的單價比較已申請豁免信息披露。但公司坦承，公司向杰普特銷售的大部分產(chǎn)品單價低于無關聯(lián)第三方。

對此，長進光子向每經(jīng)記者回應稱，公司與杰普特的合作基于真實商業(yè)背景與必要性。杰普特存在核心原材料特種光纖國產(chǎn)化的需求，而公司是國內(nèi)少數(shù)能穩(wěn)定供應高性能、多品類特種光纖的廠商，雙方合作是市場雙向選擇的結果。

關于定價，長進光子表示，公司與杰普特的交易定價遵循市場化原則，與其他非關聯(lián)方客戶的定價機制一致，均綜合考慮采購規(guī)模、產(chǎn)品型號、合作歷史等因素協(xié)商確定，不存在利益傾斜的情形。公司已按規(guī)定履行審議程序，確保關聯(lián)交易合規(guī)。

更大的隱憂在于，長進光子的大客戶隨時可能成為競爭對手。創(chuàng)鑫激光、銳科激光均為長進光子的核心客戶，在2023年和2025年分別位列公司第一和第二大客戶。2025年，長進光子來自這兩家客戶的相關收入合計占比達33.58%。此外，長飛光纖子公司長飛光坊也是長進光子的客戶。

然而，創(chuàng)鑫激光、銳科激光和長飛光坊均具備自產(chǎn)摻稀土光纖的能力。創(chuàng)鑫激光存在向長飛光坊采購特種光纖的情形，而長飛光坊在具備自供能力后已出現(xiàn)降低向長進光子采購規(guī)模的情形。此外，多家企業(yè)在向長進光子的采購同時，也向銳科激光旗下子公司武漢睿芯或者向長飛光坊采購。

長進光子對此解釋稱，公司憑借研發(fā)技術、人才團隊、客戶資源及量產(chǎn)工藝等優(yōu)勢，與核心客戶形成了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系。但公司在招股書中也坦承，若未來銳科激光進一步提升自供比例、創(chuàng)鑫激光擴大自有產(chǎn)能替代外部采購或其他下游激光器廠商轉(zhuǎn)向自供，將減少包括公司在內(nèi)的獨立第三方廠商市場空間。

盈利突圍戰(zhàn)：產(chǎn)品價格持續(xù)下行，單一結構如何抵御周期波動？

報告期內(nèi)，長進光子業(yè)績快速增長，營收從2023年的約1.45億元增至2025年的約2.47億元；凈利潤從約5466萬元增至約9564萬元。

圖片來源：長進光子招股書

每經(jīng)記者注意到，在看似不錯的業(yè)績背后，長進光子卻存在嚴重的“產(chǎn)品結構單一”與“應用領域集中”問題——摻稀土光纖收入占比始終超過85%；下游應用集中于先進制造與光通信領域，兩者合計收入占比超過80%。這種“把雞蛋放在一個籃子里”的商業(yè)模式，使得公司對單一行業(yè)周期的波動敏感。

圖片來源：長進光子招股書

更為嚴峻的是，長進光子的核心產(chǎn)品價格正經(jīng)歷下滑。作為主要產(chǎn)品的摻鐿光纖，報告期內(nèi)貢獻收入比例均超過四成。該產(chǎn)品2025年銷售均價已較2023年下滑近兩成，降至19.93元/米。

此外，報告期內(nèi)，長進光子的摻鉺光纖銷售收入分別為1719.04萬元、4442.18萬元和3474.16萬元，收入占比分別為11.89%、23.18%和14.14%。但摻鉺光纖的價格波動更為劇烈，2025年均價同比大跌21.19%，降至29.53元/米。招股書將其價格下滑歸因于“成熟產(chǎn)品基于供應鏈降本訴求的正常價格調(diào)整”。

圖片來源：長進光子招股書

對于上游材料供應商而言，“放量”本應是利好，但伴隨著價格跳水，則意味著公司正在喪失定價權。隨著行業(yè)競爭加劇，下游激光器廠商為了搶占市場份額不斷壓低成本，這種壓力必然會傳導至上游的光纖供應商。

盈利能力的下降已現(xiàn)端倪。長進光子雖然擁有較高的毛利率，但其主營業(yè)務毛利率已從2023年的69.31%下降至2025年的65.06%，下滑超過4個百分點。同時，公司營業(yè)收入增速從2024年的32.58%下降至2025年的28.79%。

對于2026年一季度，長進光子預計營收同比增長16%至23%，但歸母凈利潤同比增速僅2.49%至8.02%。公司解釋稱，主要受春節(jié)假期及客戶采購節(jié)奏調(diào)整等因素影響。面對價格下行壓力，長進光子表示，將通過持續(xù)技術創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品結構、深化國產(chǎn)替代、降低成本以及拓展應用領域、開發(fā)新增長點等舉措提升議價能力與盈利穩(wěn)健性。

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