美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽陷入實(shí)質(zhì)性封鎖，這條承擔(dān)全球約20%石油貿(mào)易量的“能源咽喉”幾近癱瘓，國(guó)際油價(jià)飆升。地緣風(fēng)險(xiǎn)通過能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)傳導(dǎo)至煤炭市場(chǎng)，國(guó)際煤價(jià)應(yīng)聲上漲。從需求端看，長(zhǎng)江證券測(cè)算，若霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，僅煤電替代需求一項(xiàng)即可年化拉動(dòng)全球電力耗煤8486萬(wàn)噸。

在海外地緣沖突、印尼供給收縮、國(guó)內(nèi)政策定調(diào)、能源替代需求四重共振下，煤炭ETF（515220）大漲超4%。

【地緣沖突催化：中東戰(zhàn)火點(diǎn)燃能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)】

美伊沖突持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽陷入實(shí)質(zhì)性封鎖，全球能源供應(yīng)鏈面臨歷史性考驗(yàn)。地緣風(fēng)險(xiǎn)通過能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)傳導(dǎo)至煤炭市場(chǎng)，歷史經(jīng)驗(yàn)表明能源危機(jī)往往伴隨煤價(jià)大幅上行。

中東沖突持續(xù)升級(jí)。 美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)聯(lián)合打擊，伊朗隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽。華源證券指出，霍爾木茲海峽為全球關(guān)鍵能源要道，承載全球約20%的LNG供應(yīng)，2024年運(yùn)往亞洲市場(chǎng)的LNG占比83%。沖突持續(xù)發(fā)酵，能源市場(chǎng)情緒被徹底點(diǎn)燃。

歷史經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證：地緣沖突往往推高煤價(jià)。 方正證券詳細(xì)復(fù)盤了歷史上數(shù)次能源危機(jī)：1980年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，油價(jià)漲幅超200%，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格漲幅達(dá)61%；2011年“阿拉伯之春”推動(dòng)歐洲ARA煤炭?jī)r(jià)格一度突破131美元/噸；2022年俄烏沖突更是推動(dòng)紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格飆升至453美元/噸。開源證券強(qiáng)調(diào)，中東局勢(shì)擾動(dòng)成為最大的變量，若戰(zhàn)事持續(xù)緊張，將催化石油價(jià)格和化工品價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)煤價(jià)上漲。

替代需求邏輯強(qiáng)化。 長(zhǎng)江證券測(cè)算，若霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬(wàn)噸；若我國(guó)煤化工裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，僅此一項(xiàng)便將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)近5000萬(wàn)噸。

資料來源：EIA，長(zhǎng)江證券

【海外供給擾動(dòng)：印尼產(chǎn)量驟降30%，進(jìn)口煤性價(jià)比下降】

印尼作為全球最大動(dòng)力煤出口國(guó)，2026年1月煤炭產(chǎn)量同比驟降近30%，創(chuàng)2022年以來最低水平。海外供給約束強(qiáng)化，進(jìn)口煤性價(jià)比快速下降，內(nèi)貿(mào)煤需求邊際改善。

印尼供給收縮超預(yù)期。 印尼官方初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年1月份煤炭產(chǎn)量為4600萬(wàn)噸，較去年同期的6500萬(wàn)噸降幅近30%，為自2022年1月以來的煤炭生產(chǎn)最低月度水平。出口同步下降，尤其是對(duì)華出口環(huán)比銳減36.1%，同比下降2%。

進(jìn)口煤性價(jià)比顯著削弱。 2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡動(dòng)力煤FOB價(jià)格累計(jì)上漲24.0%，澳大利亞紐卡斯?fàn)?500大卡動(dòng)力煤FOB價(jià)格累計(jì)上漲22.3%。南京證券數(shù)據(jù)顯示，廣州港澳洲動(dòng)力煤Q5500庫(kù)提價(jià)同比上漲14.0%，進(jìn)口煤價(jià)格持續(xù)走高，疊加海運(yùn)費(fèi)用提升，進(jìn)口煤相較內(nèi)貿(mào)煤的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著削弱。

【國(guó)內(nèi)政策定調(diào)：反內(nèi)卷推進(jìn)，碳排放目標(biāo)首次引入】

2026年政府工作報(bào)告首次引入碳排放目標(biāo)，明確“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”，供給端緊平衡邏輯延續(xù)，為煤炭板塊提供政策支撐。

政策定調(diào)積極。 2026年政府工作報(bào)告首次引入碳排放目標(biāo)，提出單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右，取代原有能耗強(qiáng)度目標(biāo)。報(bào)告明確“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”，傳遞出供給端緊平衡調(diào)控邏輯延續(xù)的信號(hào)。

能源轉(zhuǎn)型路徑清晰。 報(bào)告同時(shí)提出“非化石能源消費(fèi)占比提升至21.7%”，表明能源轉(zhuǎn)型路徑更加清晰。山西證券判斷未來煤炭需求維持“存量需求平穩(wěn)+增量需求有限”的判斷，煤價(jià)下有底，供給可控。

煤價(jià)中樞有望上移。 開源證券構(gòu)建了動(dòng)力煤價(jià)格修復(fù)的四階段框架：修復(fù)央企長(zhǎng)協(xié)（670元）、修復(fù)地方長(zhǎng)協(xié)（700元）、達(dá)到煤電盈利均分線（750元）、上穿電廠盈虧平衡線（860元）。當(dāng)前煤價(jià)處于743元，已進(jìn)入第三階段，后續(xù)仍有上行空間。

【煤炭ETF（515220）一鍵布局煤炭機(jī)遇】

當(dāng)前煤炭板塊具備雙重邏輯支撐——海外地緣沖突與供給擾動(dòng)帶來價(jià)格彈性，高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。

海外地緣沖突與供給擾動(dòng)帶來價(jià)格彈性。 美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽封鎖威脅全球能源供應(yīng)鏈；印尼產(chǎn)量驟降30%，進(jìn)口煤性價(jià)比下降；方正證券測(cè)算，油氣價(jià)格攀升帶來的替代效應(yīng)將逐漸向煤炭傳導(dǎo)，有望帶來煤炭?jī)r(jià)格的提升。

高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。 龍頭煤企分紅率維持高位，現(xiàn)金流穩(wěn)定，在利率中樞下行背景下具備類公用事業(yè)特征。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

煤炭ETF（515220）覆蓋動(dòng)力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)，既具備高分紅防御屬性，又擁有海外地緣沖突與供給擾動(dòng)驅(qū)動(dòng)的階段性彈性。對(duì)于投資者而言，在海外地緣沖突、印尼供給收縮、能源替代需求、國(guó)內(nèi)政策定調(diào)等多重邏輯共振下，煤炭板塊的修復(fù)行情具有較強(qiáng)確定性。通過煤炭ETF（515220）進(jìn)行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機(jī)會(huì)，也可作為長(zhǎng)期配置高股息、高安全邊際板塊的核心品種。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。