"" 資本眼 一周行情 上周（2月24日至2月27日）醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.34%，跑輸上證指數(shù)2.32個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)新藥（BK1106）周內(nèi)上漲0.43%；恒生醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)（HSCICH）周內(nèi)下跌4.95%；港股創(chuàng)新藥ETF（513120）周內(nèi)下跌4.05%。 一周點(diǎn)評(píng) 港股創(chuàng)新藥大幅回調(diào)，百濟(jì)神州領(lǐng)跌 上周醫(yī)藥生物板塊呈AH股顯著分化、個(gè)股兩極格局。醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.34%，跑輸上證指數(shù)2.32個(gè)百分點(diǎn)；A股創(chuàng)新藥微漲0.43%相對(duì)抗跌，港股醫(yī)療保健與創(chuàng)新藥ETF均大幅下跌。整體來看，市場(chǎng)聚焦業(yè)績兌現(xiàn)與增長預(yù)期，港股資金避險(xiǎn)情緒更濃，板塊短期震蕩分化延續(xù)，創(chuàng)新藥賽道估值與業(yè)績匹配度成核心變量。 資金面上，外資持續(xù)流出港股醫(yī)藥，南向資金轉(zhuǎn)向科技、高股息板塊，港股創(chuàng)新藥ETF周內(nèi)凈贖回4872.89萬元，資金獲利了結(jié)集中釋放。 每經(jīng)記者注意到，創(chuàng)新藥優(yōu)等生百濟(jì)神州上周領(lǐng)跌。消息面上，百濟(jì)神州交出了一份被市場(chǎng)稱作“炸裂”的成績單，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入382.05億元，同比增長40.4%；歸母凈利潤14.22億元，同比扭虧為盈，增幅高達(dá)1400%。但發(fā)布業(yè)績的第二天，百濟(jì)神州港股盤中一度大跌9.16%，最終收?qǐng)?bào)194.40港元/股，總市值跌破3000億港元關(guān)口。 基本面如此強(qiáng)勁，為何股價(jià)反而崩了？一方面，在財(cái)報(bào)公布后，部分資金選擇“利好出盡”式撤離，這是A股和港股市場(chǎng)常見的博弈行為。另一方面，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企的定價(jià)邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。在行業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，市場(chǎng)定價(jià)邏輯正從單純看重管線儲(chǔ)備，轉(zhuǎn)向研發(fā)能力、商業(yè)化能力與合規(guī)能力的綜合考量。 一周新股動(dòng)向 滬鴿再度沖刺港交所 這家國產(chǎn)口腔醫(yī)療器械商的上市之路為何如此坎坷？ 據(jù)港交所2月27日披露，Huge Dental Limited（以下簡(jiǎn)稱：滬鴿）遞表港交所主板，中金公司和DBS為聯(lián)席保薦人。滬鴿口腔是中國領(lǐng)先的口腔材料供應(yīng)商，2024年在中國口腔材料市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為1.3%，是本土最大的口腔印模材料制造商。 每經(jīng)記者注意到，2015年4月，滬鴿口腔在新三板掛牌，并于2017年6月終止新三板掛牌。過去5年滬鴿一直在嘗試A股或港股上市，其中2021年和2022年兩次沖刺創(chuàng)業(yè)板未果。 對(duì)于2022年自愿撤回A股上市申請(qǐng)的原因，滬鴿在招股材料中稱，主要是希望進(jìn)一步提升盈利能力以吸引更多知名投資者基礎(chǔ)。而證監(jiān)會(huì)并未就滬鴿口腔是否適合于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市提出問題或意見。 2025年，滬鴿轉(zhuǎn)戰(zhàn)闖關(guān)港交所。本次披露招股書，已經(jīng)是公司在港交所發(fā)起的第三次沖刺。 這家國產(chǎn)口腔醫(yī)療器械商的上市之路為何如此坎坷？滬鴿招股材料顯示，公司的產(chǎn)品矩陣主要分為三大類，口腔臨床類產(chǎn)品、口腔技工類產(chǎn)品及口腔數(shù)字化產(chǎn)品，其中，彈性體印模材料與合成樹脂牙是滬鴿的兩大支柱產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按中國2024年銷售收入計(jì)，滬鴿的彈性體印模材料及合成樹脂牙排名第一。 招股書顯示，滬鴿2023年至2025年?duì)I收分別為3.57億元、3.99億元、4億元；毛利率分別為57%、58.6%、58.3%。這三年的年內(nèi)利潤分別8835.4萬元、7656.9萬元及4769.9萬元，呈逐年下降趨勢(shì)。特別是2025年有大幅縮水，業(yè)績水平不到2023年的60%。 記者還注意到，滬鴿的正畸業(yè)務(wù)在過去兩年也面臨挑戰(zhàn)，收入從2023年的2774.6萬元減少到2025年的1126.6萬元，占公司總體營收的比重從7.8%縮小到2.8%。記者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，2023年到2025年，該業(yè)務(wù)的產(chǎn)品無托槽隱形正畸矯治器的銷量分別為9309件、4563件及1637件，下滑趨勢(shì)明顯，直接影響銷售規(guī)模大幅縮水。 滬鴿表示，口腔醫(yī)療器械行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)是目前公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。這一次，滬鴿能成功登陸資本市場(chǎng)嗎？每經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。 創(chuàng)新眼 一周臨床研究動(dòng)向 根據(jù)醫(yī)藥魔方提供的數(shù)據(jù)，2月23日至3月1日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心共披露123條臨床試驗(yàn)登記信息，其中38條為處于臨床試驗(yàn)II期及以上的創(chuàng)新藥新登記臨床試驗(yàn)信息，3個(gè)臨床研究項(xiàng)目正在招募患者。 "" 數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方提供 當(dāng)周，有5款創(chuàng)新藥獲批。 "" 數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方提供 前沿洞察 《100個(gè)新靶點(diǎn)》2025年度盤點(diǎn)：癌癥相關(guān)靶點(diǎn)占比最高；超半數(shù)靶點(diǎn)由中國科學(xué)家團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn) 對(duì)于創(chuàng)新藥研發(fā)而言，新靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)堪稱撬動(dòng)行業(yè)突破的“金鑰匙”。歷史上，TNF-α、PD-1、GLP-1R、IL-4Rα、IL-12p40等里程碑靶點(diǎn)的成功轉(zhuǎn)化，不僅為患者帶來了全新的突破性治療選擇，重塑了相關(guān)疾病領(lǐng)域的格局，同時(shí)催生了多款年銷售額超百億美元的超級(jí)重磅炸彈藥物。 醫(yī)藥魔方近期在《100個(gè)新靶點(diǎn)》中梳理并篩選出了2025年值得關(guān)注的100個(gè)新靶點(diǎn)。從疾病領(lǐng)域來看，癌癥相關(guān)靶點(diǎn)占比最高（占50%），包括VDAC2、EPO/EPOR、PPP2R1A、SERT、AOAH、GLUD1等多個(gè)癌癥免疫治療新靶點(diǎn)，以及RUNX2、CD21、IFN-γR、LARP4等CAR-T細(xì)胞療法相關(guān)新靶點(diǎn)。 值得一提的是，2025年值得關(guān)注的100個(gè)新靶點(diǎn)中，超半數(shù)靶點(diǎn)由中國科學(xué)家團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，多項(xiàng)原創(chuàng)性成果登上Cell、Nature、Science等頂級(jí)期刊。 比如帕金森病全新治療靶點(diǎn)FAM171A2。2025年2月21日，發(fā)表在Science雜志上的一項(xiàng)研究顯示，復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院郁金泰教授團(tuán)隊(duì)聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)腦科學(xué)轉(zhuǎn)化研究院袁鵬教授及中國科學(xué)院上海有機(jī)化學(xué)研究所劉聰教授團(tuán)隊(duì)全球首次發(fā)現(xiàn)了帕金森病全新治療靶點(diǎn)FAM171A2，并找到了具有潛在治療作用的小分子化合物。此次研究發(fā)現(xiàn)的全新治療靶點(diǎn)和候選藥物有望從疾病早期對(duì)帕金森病進(jìn)行干預(yù)，延緩疾病進(jìn)展。 比如甲酰肽受體1（FPR1）。2025年11月13日，天津醫(yī)科大學(xué)總醫(yī)院/北京天壇醫(yī)院施福東課題組在Science雜志發(fā)表重要研究成果。該研究聚焦中樞神經(jīng)系統(tǒng)自身免疫性疾病多發(fā)性硬化，揭示了甲酰肽受體1（FPR1）驅(qū)動(dòng)腦區(qū)域性炎癥和神經(jīng)退行的新機(jī)制，充分驗(yàn)證了甲酰肽受體1（FPR1）能夠作為治療靶點(diǎn)，研發(fā)了全新小分子化合物T0080并在臨床前確定其療效，為多發(fā)性硬化癥等許多神經(jīng)疾病的治療帶來了新曙光。 兩款國產(chǎn)1類創(chuàng)新藥同日獲批 正大天晴、濟(jì)民可信奪魁 醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，2月28日，正大天晴藥業(yè)的羅伐昔替尼片（全球首創(chuàng)JAK/ROCK雙靶點(diǎn)抑制劑）與濟(jì)民可信子公司浙江杭煜制藥的硫酸索西美雷塞片（KRAS G12C抑制劑）分別獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市。 羅伐昔替尼片（TQ05105片）是全球首個(gè)JAK/ROCK雙靶點(diǎn)小分子抑制劑，用于中危-2或高危的原發(fā)性骨髓纖維化（PMF）、真性紅細(xì)胞增多癥后骨髓纖維化（PPV-MF）或原發(fā)性血小板增多癥后骨髓纖維化（PET-MF）成年患者的一線治療。 骨髓纖維化（MF）是一種罕見的骨髓增殖性腫瘤。隨著我國人口老齡化加劇，骨髓纖維化患者數(shù)量呈上升態(tài)勢(shì)，到2025年已超6.7萬人，預(yù)計(jì)至2030年達(dá)約30萬人。由于起病隱匿、癥狀復(fù)雜，多數(shù)患者在確診時(shí)已處于中晚期，疾病負(fù)擔(dān)較重。目前，骨髓纖維化尚無根治性治療手段，臨床治療目標(biāo)主要集中于緩解癥狀、延緩疾病進(jìn)展、提高生活質(zhì)量。 硫酸索西美雷塞片是國產(chǎn)KRAS G12C抑制劑的重要突破，適應(yīng)證為至少接受過一種系統(tǒng)性治療的鼠類肉瘤病毒癌基因（KRAS）G12C突變型晚期非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）成人患者。 肺癌是我國發(fā)病率和死亡率均位居首位的惡性腫瘤，其中NSCLC約占肺癌的85%。KRAS基因突變是最常見的基因組改變之一，在中國NSCLC患者中發(fā)生率約為8%~12.1%，其中G12C突變約占總體KRAS突變的29.6%。 此前，KRAS基因因表面結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，長期被認(rèn)為是“不可成藥”靶點(diǎn)，Switch II口袋的發(fā)現(xiàn)為其抑制劑研發(fā)提供了可能，硫酸索西美雷塞片的研發(fā)是該靶點(diǎn)藥物開發(fā)的重要進(jìn)展。 破局者故事 從體外診斷轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥 股價(jià)狂飆11倍 對(duì)話熱景生物董事長林長青 2025年體外診斷（IVD）行業(yè)持續(xù)疲軟，前三季度超過70%的上市公司陷入虧損，多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)創(chuàng)近年新低。身處該行業(yè)的很多企業(yè)都在收縮戰(zhàn)線、力?，F(xiàn)金流。 曾經(jīng)靠新冠檢測(cè)試劑海外業(yè)務(wù)大賺的熱景生物（688068.SH），卻干了一件讓同行看不懂的事——加速轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥。結(jié)果更是出人意料：公司2025年預(yù)虧約2億元，股價(jià)最高卻狂飆11倍。 “我最擔(dān)心的不是沒錢，而是管線跑得不夠快?！苯眨瑹峋吧飫?chuàng)始人林長青接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪。這位從IVD賽道“跨界”做創(chuàng)新藥的企業(yè)家，正試圖回答一個(gè)繞不開的問題：做檢測(cè)的，能做好藥嗎？ ""